首日破发，募资缩水80%。 这个比特币矿工有多难？

杭州嘉楠耘智信息技术有限公司（以下简称“嘉楠科技”），一家成立6.5年的比特币矿工，在IPO路上几经失败后，终于迎来了高光时刻。 北京时间11月21日，嘉楠科技正式登陆纳斯达克，发行价9美元，募资总额9000万美元，较此前披露的4亿美元缩水近80%； 同时，开盘股价为12.6美元，涨幅达40%。 %随后快速下跌，22日0时9分跌破发行价。 对于募集资金规模缩水，有分析人士表示，主要是嘉楠科技主营业务与比特币价格相关性强所致。 在国内政策收紧、比特币价格下跌、矿机价格下调的背景下，相应的市场对嘉楠科技的估值和募资预期也有所缩水。 此外，北京商报记者注意到，3年布局、3次失败、3次改版，让嘉楠科技的上市之路充满争议和不确定性。 你能走多远？

上市首日跌破发行价

筹款缩水近80%

北京时间11月21日晚间，嘉楠科技正式登陆纳斯达克，发行价正式敲定为9美元，为此前9-11美元区间的最低价。 它总共筹集了9000万美元。 披露最多的募资4亿美元，金额缩水近80%。

上市当天，嘉楠科技开盘股价报12.6美元，较发行价9美元上涨40%，随后迅速下跌至9.15美元。 截至北京时间11月22日0时9分，股价报8.9美元，跌破发行价。

对于此次上市，北京商报记者注意到，嘉楠科技区块链总经理邵建良曾在微博发文称，“上市公司的诞生，代表着一个行业的成熟。 迦南科技六年来的努力，终于到了大放异彩的时候了。”

然而，在高光时刻的背后，嘉楠科技的上市之路可谓荆棘丛生。 北京商报记者注意到，上市前，嘉楠耘智曾三次修改美股IPO招股书。 下调至1.265亿美元，最终筹资9000万美元； 另一方面，当嘉楠科技进入上市冲刺的最后阶段时，其主承销商瑞信的退出也让业界唏嘘不已。

对于缩水募资、退出主承销商一事，北京商报记者多次联系嘉楠科技查询，但截至发稿，未得到回应。

有分析人士表示，瑞信退出的主要原因是募资不顺利，无法获得收益。 至于嘉楠科技此次募资金额多次缩水的原因，前述人士指出，主要是嘉楠科技的主营业务和比特币。 价格密切相关。 今年国内政策收紧，比特币价格下跌，也加剧了矿机降价，对其估值和募资的预期也有所缩水。

值得注意的是，这并不是嘉楠科技第一次出现募资缩水。 2018年5月，嘉楠科技拟赴港上市筹资10亿美元，但最终以失败告终。 除了上市计划的失败，在此前的2016年和2017年，嘉楠科技在国内的布局和上市也屡屡失败。

大部分收入来自矿机

AI转型成为难题

嘉楠科技成立于2013年，主要生产阿瓦隆矿机。 为了抹平比特币的风险，嘉楠科技随后加入了人工智能芯片业务。 目前，公司定位为“一家从事自主AI芯片研发和提供高性能计算服务的互联网公司”。

目前，嘉楠耘智正试图从一家比特币矿业公司转型为一家AI科技公司。 其在最新修订的招股书中表示，本次募集资金主要用于区块链算法及应用相关ASIC的研发。 以及进行战略投资和设立海外办事处，在全球范围内拓展人工智能和区块链业务等。

不过，从经营数据来看，嘉楠科技的这次转型依然举步维艰。 一方面，从公司业务来看，嘉楠耘智目前主营业务为比特币矿机及销售，占收入来源的99%以上； 成长性业务为芯片设计、人工智能产品、智能硬件产品，值得注意的是，嘉楠科技虽然频频推进芯片设计、人工智能等业务，但至今未有大规模商用产品发布足以抢占市场，形成增量。

另一方面，从财务数据来看，嘉楠科技2017年和2018年的净利润总额分别为13.08亿元和27.05亿元，净利润为3.758亿元和1.224亿元。 截至2019年9月30日的九个月，净利润为9.59亿元，而净亏损达到2.36亿元。

对于此次亏损，嘉楠科技表示，“多种因素可能会影响比特币的价格。我们的经营业绩已经并将继续受到比特币价格大幅下跌的负面影响。如果我们在这个过程中取得成功，我们的经营业绩将受到比特币价格大幅下跌的负面影响。”收入增长前景和财务状况将受到重大不利影响。” 此外，嘉楠科技还在风险因素中指出，一旦比特币矿机市场大幅缩减或不复存在，其业务和运营将受到重大损害。

“之前矿机厂商其实赚了很多钱，但矿业的政策不确定性太强，努力转型芯片厂商，走技术路线，值得肯定。但他虽然讲了走矿机的故事很长一段时间的技术路线，除了矿机，我还没有听说过其他类型的芯片和其他工业级应用。” 资深业内人士李鑫（化名）直言，虽然嘉楠科技曾将自己定位为芯片公司，但并未公开宣传矿机和比特币业务，但实际上比特币矿机回收，该公司的收入主要来自阿瓦隆矿机，而这种局面，短期内是无法改变的。

关于嘉楠科技上市及业务相关问题，北京商报记者多次联系嘉楠科技，但截至发稿未得到相应回复。

欢乐与悲伤并存

上市后能走多远？

三年布局，三次失败，三次改版，嘉楠科技的上市过程充满了争议和不确定性。 直到官铃响起，嘉楠耘智才真正踏上了高光时刻，梦想成真了。 纳斯达克之后，接下来还能走多远？

多位业内人士在接受北京商报记者采访时一致认为，此次上市对嘉楠科技有利也有弊。 一方面可以通过上市发行股票筹集资金，获得正向资金流，有利于公司多元化的业务布局； 但另一方面，为了提振股价，进入资本市场的嘉楠科技也将面临更大的盈利压力，让其从容转型的空间更小。

其中，南京信息工程大学滨江学院企业学教授、中国自动化学会区块链专业委员会委员刘峰指出，嘉楠科技在纳斯达克上市无疑有利于资本充足率和现金流。 有利于加大自身研发和市场投入，加速提升自身产品的市场占有率。 但同时，嘉楠科技上市后也会受到资本市场的影响，势必影响集团战略的制定和决策。 最大的风险在于，货币市场价格的大幅波动往往会直接影响到其主营业务的业绩，而这种异常的业务波动也很容易传导至资本市场，给股价带来不合理性，最终影响其正常经营。公司的运作。 操作。

上海交通大学高级金融学院实践教授胡杰直言，“嘉楠科技以芯片起家，抓住了比特币挖矿的应用，并在短时间内抓住了趋势。短期内，它已经有一定的优势，但比特币挖矿的优势从长远来看也是劣势，主要体现在两个方面，一是挖矿市场太小，市场需求很快就会饱和，这将有一个对其后期发展造成致命影响，另一方面比特币矿机回收，行业也将面临政策冲击和监管风险。

胡杰进一步补充说，芯片行业的竞争尤为激烈，各种互联网公司和科技巨头云集。 在挖矿细分领域，嘉楠科技因缺乏竞争对手而具有发展优势，但在竞争激烈的人工智能芯片行业或难以为继。

此外，李鑫还指出，目前嘉楠科技掌握了“矿机自产”和“比特币挖矿”两大现金流业务，是其发展优势。 但电力资源浪费、矿机回收、环保等一系列问题将直接影响上市公司的品牌形象和股价。 此外，嘉楠科技的收入来源过于单一，客户群集中在中国，抵御政策风险、自然风险和资金围困的能力较低。 由此看来，其未来增量业务“人工智能”和“出海市场”的突围之路依然充满坎坷。

北京商报记者 孟繁霞 实习记者 刘思宏